US-Gelpolitik: Fokus auf Erläuterungen

Mit dem jüngsten Verbraucherpreisindex, der mit 2,7 Prozent (3,3 Prozent ohne Lebensmittel und Energie) erwartungsgemäß ausfiel, ist eine potenzielle Hürde für eine Zinssenkung weggefallen – nämlich, dass die Inflation zwar immer noch über dem Zielwert liegt, aber keine außergewöhnliche Überraschung nach oben zeigte. Kernleistungen machten immer noch den gesamten Anstieg im Jahresvergleich aus (während Kerngüter leichte Rückgänge im Jahresvergleich verzeichneten). Insofern erwartet Powell, dass die Dienstleistungspreise ein Spätindikator sind, die nichts an den Erwartungen der Fed ändern.

Dies dürfte der Grund sein, warum der Markt eine Zinssenkung im Dezember fast vollständig einpreist. Die Erklärung und die Pressekonferenz werden jedoch sehr wichtig sein. Zuletzt hatte die Fed die Forward Guidance gestrichen und sich datenabhängig gemacht. Der Markt wird auf Hinweise auf das Tempo der weiteren Zinssenkungen achten. Wir halten eine weitere Senkung bis Ende März 2025 für wahrscheinlich. Sollte die Inflation nicht weiter nachlassen, besteht eine gewisse Wahrscheinlichkeit, dass die Tagesgeldsätze im Jahr 2025 bei 4 Prozent verharren.